若拉 の 译

经济衰退究竟造成了多大的影响？ 所有的研究报告都指出当前的股票市场陷入了"经济衰退的恐慌中"；不断暗示人们--这一现象的严重性是不言而喻的。

但这一切并非事实。Robert Lucas曾在他一份著名的评估报告中指出：经济波动的福利性成本是及其微小的--仅占消费性开支的万分之五。这是由于此类波动的幅度范围较小（GDP下降仅2％便已经可以称为严重衰退了），并且人们也并非想象那样如此理性的规避风险，不会为了这微不足道的降低风险的机会（2％）去投入大笔的资金。

然而股票市场，至少如市场报告指出的那样，向我们证明Lucas的观点并不正确。

就像John Quiggin的文章中提到的，市场中始终不变的真理是：投资者总是期望以高回报来补偿资本投资带来的风险。这表明，人们对亏损的反对程度大大高于Lucas的计算。

可能造成这一后果的其中一个原因是习惯的产生。即使是及其微小的损失（由一只股票或是经济衰退带来的）都会迫使我们改变自己的生活。而这些生活上的改变--换一辆小些的汽车或是低档次的餐厅--足以令我们慌乱不已。

另外一种可能性是由于这一衰退现象在人们身上的发生机率并不相同。并不是每一个人都在经济衰退中产生了1％的损失。我们中的2％的人损失的将会是其他人的一倍以上，甚至失去他们的工作。但由于我们无法进一步预知谁将会是这2％中的一员，所有的人都因此而感到恐慌。

我们也会这样告诉自己："我可不希望冒险在失去工作的同时在股票市场上损失更多，因此我不会将资金放到股票中去。"

这或许可以解释为什长期投资在股票的回报率会如此之高--人们需要高回报来促使他们继续持有股票（这一观点目前颇有争议：George Constantinides相信这一点极为重要，但Martin Lettau并不这样认为）。

同时这也可以解释为什么股票市场在"经济衰退的恐慌中"会不断下挫：这是由于我们的这些想法随着衰退的加剧而愈发强烈。重点是：如果我们拥有更好的机构来经营衰退带来的投资风险（比如Shiller模型的宏观市场），恐慌将会减少。（随着更多的人愿意投资在股票上）股票价格会进一步提高，而经济衰退带来的负面影响也会逐步降低。

换句话说，是金融市场的不完善造成了今年股票市场的不断下滑。股东们正在为不够完善的市场付出极大的代价。

而当今的社会只懂得不断抱怨经济衰退而不想办法更好的经营它所带来的风险。

倘若金融改革可以帮助大多数人合理的规避风险，而并非只是少数人从中获利，这会是一个不错的想法。

文章来源: What's bad about recession?

--Translated By: Mengjie SHI